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作者｜冯圆圆

(资料图)

7月9日晚，药明生物公告，拟拆分子公司药明合联于港交所上市。公告显示，该公司整合了药明康德及药明生物旗下的ADC业务。

截至2022年末，药明合联的收益及经调整利润分别占药明生物的收益及经调整利润的6.5%及不足5%。

近年来，ADC是继PD-1后医药领域另一火热的赛道，目前已有包括恒瑞医药、荣昌生物等多家上市公司布局。

而药明系对于药明合联似也寄予厚望，药明合联董事长陈智胜此前曾多次表达对ADC市场的信心，甚至可以再造一个“药明生物”。

而作为医药外包领域龙头的药明生物，或也开始受到“生物药寒冬”的影响。

在今年的投资者开放日中，药明生物透露今年上半年新增25个订单，低于往年四五十个项目的预期水平；且今年下调预期至80个。而2022年全年，药明生物全年新增项目136个。2021年，新增156个综合项目。

此外，如追踪溯源，药明合联可算是药明康德拆分的第三家上市公司。

自2015年，药明康德私有化之后，药明康德先后分拆了合全药业、药明生物登陆资本市场。2018年，药明康德也成功登陆资本市场。自此，药明系共有三家上市公司，市值一度超过7000亿。

药明系再次拆分子公司上市

7月9日晚，药明生物公告，拟拆分子公司WuXi XDC Cayman Inc.（下称“药明合联”）于港交所上市。

药明合联，是整合了药明康德及药明生物旗下的ADC及其他生物偶联物业务，提供CRDMO服务。

据药明生物解释，药明合联可更明确的业务重心及策略；资金及资源配置也将更为有序高效。

据悉，对于ADC业务，药明合联董事长陈智胜此前在多个场合表达了对ADC项目市场的信心，认为ADC市场会在近几年爆发，甚至再造一个小的“药明生物”。

2021年3月31日，药明康德公告拟通过控股子公司上海合全药业股份有限公司（下称“合全药业”）与药明生物成立药明合联。

其中，合全药业出资8000万美元，占药明合联全部股权的40%；药明生物出资1.2亿美元，占药明合联全部股权的60%。

ADC是目前生物医药的另一热门赛道，资料显示，ADC更像是一种整合药物的技术，它通过连接几种药物，就可以‘创造’出一个新药物。对于参与者来说，做ADC药物会比做生物药减少研发时间和成本。

目前，众多国内药企均在ADC领域有所布局，诸如荣昌生物、科伦药业、乐普生物、恒瑞医药、康诺亚、浙江医药、东耀药业、云顶新耀、石药集团、乐普生物等。以恒瑞医药为例，目前至少拥有7款ADC产品处于临床开发阶段。

截至2022年末 ，药明合联在全球获得94个ADC综合项目，且完成40项IND提交。

新增订单量下滑

4月27日晚，药明生物发布了2022年业绩，全年实现营业收入152.69亿，同比增长48.38%；归属股东净利润44.2亿，同比增长30.45%。不过，次日药明生物的股价并没有出现大涨，反而全天下跌2%。

药明生物在投资者开放日透露，药明生物今年上半年新增25个订单，低于往年四五十个项目的预期水平，其中中国项目占比不足两成。

此外，药明生物表示，今年下调预期至80个。而2022年全年，药明生物全年新增项目136个，2021年新增156个综合项目。

药明生物作为医药外包领域龙头企业，或也开始受到“生物药寒冬”的影响。CXO行业被称为“卖水人”，其业务的本质是给别人提供服务，盈利模式是帮别人做产品。

公开资料显示，2022 年全球医疗投融资下滑35.53%，跌幅显著。身处产业链上游，药明生物受到“生物药寒冬”的影响已相对后置。

这一点从药明生物新增签单数量也可反映一二。

对于新签项目低于预期，药明生物解释道，原本今年一二季度有十几个项目，已经提前在去年年底完成签单，以保证今年业绩高速增长。据悉，此举是为避免遇到客户资金的挑战，因此尽早签订。

此外，药明生物也面临来自国际竞争的挑战。今年6月，韩国三星生物拿下辉瑞的生物类似药长期生产代工合同，总金额高达4.11亿美元，一度令国内CRO行业投资者感到担忧。

从2022年报来看，药明生物仅有24.4%的收入来自国内，而北美及欧洲地区则贡献收入超过72%。

（图片来源：公告）

药明系“一拆四”，总市值一度高达7000亿

追踪溯源，药明合联是药明康德拆分的第三家上市公司。

药明康德创办于2000年，经过了20多年的发展，药明康德也已从最初单纯的医药研发外包，发展为全方位医药研发服务技术平台公司。

2007年，药明康德成功登陆纽交所；并于2015年，药明康德以33亿美元估值完成私有化。在私有化之后，药明康德先后分拆合全药业、药明生物登陆资本市场。

具体来看，2015年，药明康德拆分子公司合全药业在新三板挂牌，主要负责为跨国药企提供小分子药物中间体，原料药和制剂的CRO（生产研发外包）服务。不过，2019年合全药业终止在新三板挂牌上市。

2017年，大分子业务主体药明生物实现港股上市，主要从事向生物制剂行业的客户提供就生物药发现、开发及生产的端到端解决方案及服务。

而药明康德方面，据其2022年报，目前药明康德主营业务涵盖CRO、化学药物CDMO、细胞和基因治疗CTDMO等领域。分产品来看，截至2022年末，药明康德的化学药业务贡献收入占比最高，占比达73.31%。

从三家公司的业务来看，药明康德将旗下业务，从区域到行业细分领域进行了划分，并依次推向资本市场。

在拆分后，药明系的市值得到了提升。截至2023年7月10日，药明生物总市值1614.44亿，药明康德总市值1863.74亿，二者总市值3478.18亿。而在2020年时，药明生物及药明康德总市值一度高达7467.22亿。

（数据来源：同花顺）

今年，药明系创始人李革、赵宁夫妇以525亿财富位列“2023胡润全球富豪榜”第314位。

不过近年来，李革、赵宁夫妇一直陷于减持争议。

据不完全统计，2020—2023年1月末，药明生物实控人通过配售，累计减持了5.48亿股，套现599.16亿港元，所持药明生物股份从40.17%缩减至13.82%。

（数据来源：公告）

如按公告当日汇率计算，药明生物共计套现人民币517.41亿。

药明康德方面，据同花顺统计，2022年10月、2023年1月、2023年4月药明康德的实控人通过集中竞价或大宗交易拟先后减持1.84亿股。

其中，据2023年4月公告，药明康德拟在2023年5月12日至9月28日减持0.89亿股。

如按今年6月30日股价最低时的62.31元/股计算，药明康德实控人的三次减持套现金额达132.77亿。

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